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天風(fēng)證券股份有限公司孫謙,孫海洋,尉鵬潔近期對瑞爾特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《盈利能力略有提升，智能馬桶新星崛起》，本報告對瑞爾特給出買入評級，當(dāng)前股價為11.86元。

瑞爾特(002790)
公司發(fā)布 2023 年半年報， 23Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入 5.8 億元，同增+17.0%， 實現(xiàn)歸母凈利潤 0.74 億元，同增 57.0%，扣非歸母凈利潤 0.71 億元，同增60.3%，業(yè)績增速靚麗， 23Q2 歸母凈利率 12.6% +3.3pct。 23H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 9.7 億元，同增 8.1%， 實現(xiàn)歸母凈利潤 1.13 億元，同增 35.8%， 實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 1.05 億元，同增 38.5%， 23H1 歸母凈利率 11.64%，同增 2.4pct，盈利能力略有提升。
自主品牌定位中高端價格帶，今年輕智能產(chǎn)品持續(xù)推出。
23H1 智能座便器及蓋板實現(xiàn)收入 5.4 億，同增 32.0%， 瑞爾特主力價格帶3k 左右，輕智能（加熱沖洗烘干） 價格區(qū)間為 1-2 千， 適應(yīng)渠道下沉。渠道方面，線上電商運營表現(xiàn)良好，今年保持線上三大電商平臺的運營模式，加大線上流量投放及新品推出。同時，線下持續(xù)發(fā)力，采取 1v1 店中店布局，由公司制造工廠統(tǒng)一負(fù)責(zé)倉儲、物流、售后及服務(wù)安裝，零庫存直銷的輕成本模式加快經(jīng)銷網(wǎng)點擴(kuò)張速度。
其他產(chǎn)品方面， 水箱及配件實現(xiàn) 3 億，同減 18.8%，同層排水產(chǎn)品實現(xiàn) 1.1億，同增 32.4%，公司持續(xù)優(yōu)化公司產(chǎn)品體系，加大研發(fā)投入，提升制造技術(shù)， 提升衛(wèi)浴沖水系統(tǒng)產(chǎn)品、智能衛(wèi)浴產(chǎn)品、同層排水系統(tǒng)等產(chǎn)品占有率，其中智能座便器伴隨自有品牌放量表現(xiàn)靚麗。
堅持深耕國內(nèi)市場，海外市場需求略有拖累。
23H1 境內(nèi)營業(yè)收入 6.9 億元，同增 16.3%，境外營業(yè)收入 2.8 億元，同減8%，公司海外代工訂單略有拖累。
盈利能力明顯提升，費用管控良好。
23H1 綜合毛利率 27.9%，同增 2.61pct，得益于智能座便器產(chǎn)品毛利率同增5.5pct 至 29.3%，智能馬桶規(guī)模效應(yīng)凸顯。同層排水產(chǎn)品毛利率同增 1.23pct至 34%，水箱產(chǎn)品毛利率同減 1.52pct 至 23.9%。境外毛利率持平，內(nèi)銷毛利率同增 3.72pct 至 28.2%。 23H1 銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.8%/6.2%/3.7%/-2.1%，分別同比+0.05/-0.74/-0.26/+0.68pct， 23H1 匯兌收益為 1511 萬，上年同期為 2515 萬。
盈利預(yù)測與評級： 公司將繼續(xù)鞏固在水件制造領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，深耕國內(nèi)智能化衛(wèi)浴市場，加大全球智能衛(wèi)浴產(chǎn)品推廣力度，維持與拓展世界知名衛(wèi)浴品牌合作關(guān)系。預(yù)計 23-25 年公司歸母凈利分別為 2.5/3.1/3.7 億，對應(yīng) PE 分別為 18/15/12x， 維持"買入"評級。
風(fēng)險提示： 房地產(chǎn)市場調(diào)控風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險等；

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券羅乾生研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.97%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.48億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.94。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為12.67。

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